文/乐居财经 程孟瑶

今年以来最大规模的5G基站招标结果出炉。

(资料图片)

近日，中国移动公示了2023年至2024年5G无线主设备集中采购项目的中标候选人。华为在所有项目标包中的份额均超过50%，中兴通讯紧随其后，中标份额在23.35%-37.33%不等，爱立信、诺基亚贝尔、大唐移动也均有斩获。业内预计，本轮集采结果落地建成后，中国移动的5G基站数量将超过200万个。

5G对生活的渗透，推动传统通信业务迎来继流量红利之后的又一轮新发展，近期，高稳定度时钟制造商广东大普通信技术股份有限公司（简称“大普技术”）也瞅准风口，科创板IPO获上交所受理。

大普技术产品大规模应用于全球5G通信基站建设，2020年-2022年，其来自于5G通信的收入占比超过50%，5G红利的推动下，近3年其营收年复合增长率达到52.20%。

据悉，大普技术拟募集10.53亿元资金，用于多系列时钟芯片研发及产业化建设项目、基于自研IC的高性能时钟产品开发及产业化建设项目等。按2022年其3.17亿元营收计算，募资金额是其营收的3倍左右，其2022年末总资产也才10.36亿元。

从利润表现看，依赖政府补贴的大普技术在2022年实现了扣非净利润扭亏，不过其毛利率出现连续小幅下滑；六成营收来自前5大客户，一定程度上反映出大普技术对现有客户存在依赖。

让人注意的还有，报告期内实际控制人陈宝华多次转让股权套现，IPO前一年半时间已经套现4190万元，这部分资金走向也被外界关注。

一、实控人陈宝华套现4190万

宁王、广汽等半价入股

大普技术前身大普有限由骏科实业、刘朝胜、陈宝华、东莞经贸公司、张佩玲及温志远，共同出资600万元，于2005年成立。目前骏科实业已经注销，国有全资企业东莞经贸公司、自然人张佩玲及温志远，完全退出，不过招股书中，大普技术并未披露四位历史股东的退出情况。

时间来到2020年，此时大普有限实缴注册资本已经来到2473.74万元，期间吸纳了千佳实业、合肥桦阳、香港塞纳等外部投资人入股，也成立了员工持股平台奕同合伙、赋安合伙以及威科合伙作为股东持股。大普有限的股权价值也在多次增资扩股中得到提升。

1、实控人多次高位套现

招股书显示，报告期内，大普技术历经4次增资和6次股权转让。增资价格在98.53元/出资额到144.78元/元注册资本不等，在价格高位，实控人陈宝华也多次套现。

2020年1月15日，大普有限召开董事会，同意大普有限注册资本由2537.17万元增加至2658.96万元，新增注册资本121.78万元由联通创新、联通广新、上海科创、嘉兴华控认购，增资价格为98.53元/出资额。

9个月之后，初始股东陈宝华和刘朝胜分别将0.8%、0.53%的股权以112.83元/出资额转让给安芯产投和溧阳光控。两人分别套现2400万元和1600万元。

2020年11月19日，宜仲创投、广州华胥、恩普合伙、文毅刚、王昆伦、谢国辉以其共同持有的飞钇通41.83%股权作价1.17亿元进行认购，增资价格同样为112.83元/出资额。

飞钇通是大普有限于2019年6月与他人合资新设的企业，初始持股比例33%；2020年5月，大普有限通过购买其他股东股权的形式获得飞钇通 34.5%的股权，并形成非同一控制下的企业合并，目前，飞钇通为大普技术全资子公司。

2021年2月4日，陈宝华将其持有的公司0.1975%股权，对应注册资本5.46万元，以790万元的价格转让给广州华胥。与此同时，广东半导体基金、粤财新兴、创盈健科、粤财中小、依星伴月、嘉兴科微、金孚海岭、嘉兴上创、莞金产投以2.2亿元价格认缴151.95万元注册资本，进入股东行列，增资价格均为144.78元/元注册资本。

2021年7月，陈宝华又再次将其持有的0.24%股权，以1000万元的价格转让给西安天利；转让价格为144.78元/注册资本。

报告期初以来的一年半时间内，大普技术每股股权增值46.25元，陈宝华也在高位合计套现4190万元。

申报前十二个月，大普技术还存在新增股东的情形。2022年6月，宜宾晨道和广祺产投以75元/股的价格，合计认购大普技术213.3334万股股份，认购款金额均为8000万元，其中106.67万元计入注册资本，7893.33万元计入资本公积。合计1.6亿元，均为货币出资。

这一轮的认购价格只有一年多前外部资本进驻价格的一半左右，大普技术表示价格参考发行人最近一次股权转让估值与实际经营状况协商确定，入股原因为看好公司发展。而卡点入股的两家新能源汽车领域战投也大有来头，宜宾晨道背后有宁德时代（300750.SZ）、佳裕投资、信银投资、晨道资本等等；广东广祺的背后站着广汽资本、越秀产业基金、广州开发区投资集团等资本。

多次增资扩股带来的新增资本投入，使得报告期内大普技术各期末货币资金规模大幅增长，其货币资金从2020年的5463.33万元增长至2022年末期的3.47亿元。

2、美籍董事同时就职38家企业

递表时，大普技术共有45个直接持股股东，其中自然人股东6名，39名机构股东中有27名属于私募投资基金。股权穿透后，大普通信共有398个股东，自然人股东212个，企业股东183个。

陈宝华直接持有大普技术29.49%的股权，通过员工持股平台，奕同合伙、赋安合伙、恩普合伙间接合计持股1.51%，8.96%的股权，合计持有大普技术31%的股份，控制38.45%的股权。为提高决策效率保持控制权的稳定性，陈宝华与刘朝胜签署有一致行动人协议，刘朝胜作为第二大股东持有大普技术16.73%股份。

其他股东中，合肥桦阳与青岛华芯均由华芯原创（青岛）投资管理有限公司担任基金管理人，合计持股5.68%；华芯原创的唯一股东香港萨卡里亚为香港塞纳关联公司，香港塞纳为大普技术唯一外资股东，持股比例3.12%。

惠友创嘉和惠友创盈系由同一基金管理人深圳市惠友创盈投资管理有限公司管理的私募基金，合计持股5.30%。此外，国有股东清大创投持股0.068%。

值得关注的是，香港塞纳的董事HING WONG（黄庆）同时为大普技术董事之一，其2018 年加入大普有限，拥有美国国籍，同时在38家企业担任董事长、董事、总经理、监事等职位，不从大普技术获取薪酬。此外，独立董事杨华中为清华大学教授，黄昊为香港科技大学商学院副院长。

二、六成来收入自高稳时钟

毛利率出现小幅下滑

大普技术专注于新兴基础设施（无线通信、传输网络、安防监控、定位导航、数据中心等）核心设备以及智能终端（新能源汽车电子、智慧三表、储能、智能家居、智能穿戴等）领域的时钟产品研发、生产及销售。打造有以高稳定度时钟（OCXO、TCXO）、 高精度实时时钟（RTC）芯片、时间同步（IEEE1588 PTP）芯片以及射频器件为主的产品体系，其产品主要应用于通信领域，仪器仪表、安防监控、汽车电子、物联网及消费类电子等行业领域。

分产品来看，大普技术高稳时钟产品收入从2020年的1.12亿元增长至2021年的2亿元，但2022年略微回落至1.9亿元。对主营业务业绩贡献从87.05%下降至62.43%。不过，2022年大普技术核心产品恒温时钟（OCXO）在5G通信基站BBU领域的全球市场份额达到26%左右，在这一细分领域市场份额领先大部分国内外企业。

但是其高稳时钟业务中的恒温时钟与时钟模块/设备，近年出现降价，特别是时钟模块/设备销售单价，从2020年的3176.26元/个降至2022年的924.07元/个，降幅达71%。

反观其时钟芯片和射频器件产品，各期增长趋势明显。时钟芯片销售收入由2020年843.47万元增长到2022年6076.98万元，复合增长率达到168.42%，呈现快速增长趋势。2021-2022年，RTC 芯片销售出货量达到528.39万颗、877.53万颗，为时钟芯片销售收入分别贡献2117.48 万元、3913.92万元收入；1588芯片受到 5G 领域多名客户认可，销售出货量逐年增长，销售收入随之增长。

受益于下游 5G通信发展需求，环形器/隔离器销售收入由2020年758.16 万元迅速增长到2021年3267.10 万元，大幅提高射频器件产品收入，2022年环形器/隔离器销售出货量继续增长，销售收入实现5311.92万元。

2020年-2022 年，大谱技术来自于5G通信的收入占比分别为 50.51%、56.64%、63.51%，大谱技术坦言，全球5G通信设备投资建设对公司可持续发展有着重要影响。

不过值得注意的是，随着经营规模的扩大，大普技术主营业务成本逐年增加，其毛利率已经出现小幅下滑趋势，各报告期内，主营业务毛利率分别为37.64%、37.60%、35.92%。高稳时钟产品和时钟芯片产品毛利率同时出现两连降。

与同行可比公司相较，高稳时钟产品毛利率为39.90%、39.19%、37.73%，同行可比公司毛利率均值为42.68%、44.75%、44.03%，稍逊一筹；射频器件产品的同行可比公司毛利率均值分别为32.09%、25.73%、24.76%，大普技术的毛利率为-24.53%、7.80%、9.69%，差距明显；时钟芯片产品的毛利率为68.35%、59.56%、53.16%，同行业可比公司均值为53.34%、51.81%、54.16%，与同行的差距逐渐缩小。

三、三成利润来自政府补贴

商誉减值拖累净利

2020年-2022年，大普技术实现营业收入1.37亿元、2.66亿元、3.17亿元，年复合增长率达到52.20%。归母净利润分别为1247.54万元、-1465.03万元、4223.72万元。2021年出现亏损与其对外并购产生的商誉减值相关。

2020年5月，大普技术以3675万元的对价，从为小皮合伙手中取得了飞钇通34.50%的股权并达到控制，同时确认了无形资产1583万元和商誉4831.60万元。2021年末前述商誉发生2375.05万元减值，表外无形资产计提773.36万元跌价减值准备。截至2022年末前述商誉账面价值为2456.55万元，占其资产总额比例为2.37%。

据悉，飞钇通主营业务为环形器/隔离器的研发、生产与销售，其产品主要应用于5G通信基站，与大普技术主要产品高稳时钟、时钟芯片的应用领域和客户具有高度重合性。2022年飞钇通的营业收入为4830.89万元，净利润为-0.74万元。小皮合伙目前已经注销。

此外，大普技术的净利中，政府补助占据较大部分。各报告期内，大普技术计入当期损益的政府补助金额分别为743.15万元、1076.02万元、1417.35万元，占各期利润总额绝对值的比例分别为150.80%、71.71%、32.87%。扣除非经常性损益后，大普技术净利润分别为-2243.03万元、-2283.8万元、3304.96万元，直到2022年扣非利润才实现盈利。

大普技术称，持续研发、经营运营和市场开拓等投入较大，同时员工股权激励产生较大股份支付等均为影响公司业绩表现的主要原因。

数据显示，2020年-2022年，大普技术因股权激励导致股份支付金额分别为2176.03万元、1368.28万元、1139.53万元，三年合计4683.84万元，占同期利润总额的比例高达202%。

若包含股份支付金额在内，报告期各期大普技术的研发费用分别为2956.59万元、4688.43万元、4711.66万元，研发费用率分别为21.6%、17.62%、14.86%；管理费用分别为4371.55万元、3057.58万元、3102.98万元，管理费用率分别为31.93%、11.49%、9.79%。

四、六成营收来自前五大客户

汽车电子成新增长点

2020年- 2022年，大普技术境外销售占主营业务收入的比例分别为34.04%、35.18%、39.34%，呈现逐年上升的趋势。

据悉，其境外销售产品主要流向美国、英国和新加坡等国家地区。随着持续的市场开拓和应用推广，公司产品境外销售规模呈现快速上升趋势，这主要源于公司全球主要通信终端商爱立信、诺基亚等客户的出货量逐年增长，

2020年-2022 年度，大普技术对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为 61.95%、63.22%、58.69%。特别是来自客户A、中兴通讯的营业收入合计占比分别为29.00%、33.58%、30.08%。

大普技术表示，客户A、中兴通讯作为全球举足轻重通信设备商和国内具有重大影响力科技企业，近年来频受国际贸易摩擦影响。若上述主要客户受到进一步政治化、非市场化的国际贸易政策影响，将对发行人生产经营产生冲击。

报告期内，大普技术源自于汽车电子的营业收入自2020年2.14万元增长至 2022年1840.12 万元，成为其重要业务增长点之一。据悉，其汽车电子产品应用于比亚迪、吉利、小鹏汽车、比亚迪、广汽、东风等众多整车厂商。

此外，随着业务规模的拓展，大普技术的应收账款和存货也在攀升。2020年至2022年末，大普技术的应收账款净额分别为5716.03万元、9717.03万元、1.07亿元，占报告期各期末流动资产的比例分别为20.12%、19.76%、16.45%。

截至2022年末，大普技术的应收账款和存货净额合计为2.77亿元，占公司期末流动资产的比例为42.66%。

附：大普技术上市发行中介机构清单

保荐人：海通证券股份有限公司

主承销商：海通证券股份有限公司

发行人律师：广东信达律师事务所

审计、验资机构：大华会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：银信资产评估有限公司